Contra la Corriente

En algunos medios financieros vinculados a los mercados de inversión se afirma esta semana que el Gobierno ha solicitado a las empresas inmobiliarias que atraviesan por serias dificultades de liquidez que no se presenten a procedimientos de suspensión de pagos. Según dichas fuentes el Gobierno habría prometido “sensibilidad oficial” en caso de victoria electoral para encontrar una solución a la crisis.

En estos medios se considera que hay no menos de 10 empresas en situación crítica.

Entretanto el fondo soberano Investment Corporation of Dubai (ICD) que anunció a primera hora de la mañana del 4 de marzo que no había alcanzado un acuerdo para adquirir el 51% de Inmobiliaria Colonial de manos de sus principales accionistas, reapareció a última hora para afirmar que se habían reanudado los contactos para la negociación. En el interín la CNMV suspendió la cotización de las acciones de Colonial tras caer éstas en bolsa un 5,6% después de anunciar ICD el abandono de las negociaciones.

Los accionistas principales de Colonial, Luis Manuel Portillo Muñoz y Luis Nozaleda en representación de las sociedades Zent Inversiones SL/Grupo Portival SL de un lado, y Nozar SA del otro, comunicaron también que se habían reanudado las negociaciones, afirmando que no podían pronunciarse “de forma definitiva sobre si es posibloe llegar a un acuerdo en fechas próximas con ICD”.

El documento, accesible en la CNMV, está firmado por Portillo, pero no por Nozar.

Los bancos Goldman Sachs, Royal Bank of Scotland, EuroHypo y Calyon son acreedores por 4.600 millones de euros de Colonial y se oponen al precio ofrecido por ICD que promediaba los 2,02 euros por acción: la mitad a 1,85 € por acción de contado en dinero y la otra mitad en bonos a cuatro años cupón cero equivalentes a 2,25 € por acción por el 51% de la inmobiliaria. Colonial tiene una participación del 15% en FCC devaluada por la crisis bursatil.

¿Pensarán los bancos que a partir del 10 de marzo puede haber una salida mejor por la vía judicial?

El presidente de la Reserva Federal, Ben S. Bernanke, pronunció el 4 de marzo un discurso ante la convención anual de la Comunidad de Banqueros Independientes de América en Orlando, Florida. Bernanke se dirigió a su público en una larga y detallada exposición para defender el criterio de que sería mejor evitar las ejecuciones de créditos hipotecarios mediante la refinanciación, ya sea bajando los tipos de interés o reduciendo el principal de los créditos hipotecarios impagados.

El presidente de la Reserva Federal ha trasladado a su público un tema de debate no sólo a nivel político y social en Estados Unidos, sino en círculos financieros. El tema es sumamente controvertido entre los banqueros. Pero lo que está en el fondo de la cuestión es el hecho que los deudores morosos estadounidenses cuyos bienes inmobiliarios tienen un valor neto inferior al principal de sus hipotecas debido al ajuste de precios -que, por ejemplo, en Florida y California es dramático y llega en algunos casos al 50%- hacen entrega de las llaves a sus acreedores para que ejecuten sin resistencia…y se van de alquiler.

Bernanke se ha tomado el trabajo de explicarle a los banqueros -como si estos no lo supieran- que uno de los problemas que existe es que en muchos casos los créditos concedidos equivalían al 90% o más del valor del activo inmobiliario sobrevaluado por la burbuja. Y que en esos casos en los que la inversión familiar en esos activos es próxima a cero no hay incentivos para refinanciar o defender la inversión cuando los precios caen por debajo del valor hipotecado. No hay expectativa de beneficio ni laposibilidad de usar el activo como colateral para sufragar gasto.

Entretanto, a la hora de defender la refinanciación de las hipotecas en lugar de su ejecución, el presidente de la Reserva Federal hizo hincapié en el hecho que las viviendas desocupadas bajan más de precio, y que las ejecuciones en cadena en un barrio influyen en el precio de las viviendas de la zona aledaña. También puso de relieve que la masa de créditos que pueden quedar sujetos a ejecución -que en 2007 fue de 1,5 millones de hipotecas- crecerá, y dijo esperar que el precio de la vivienda sufra más ajustes a la baja durante 2008. Como era de esperar sus palabras agudizaron el desplome de las bolsas.

El cuadro pintado insinúa que la bola de nieve de la “entrega de llaves” se suma inercialmente a la bajada de los precios acelerándola…sin que se vea el horizonte de la caída.

El cuadro es interesante como fenómeno si se tiene en cuentas que uno de los mantras de la economía made in Spain, incluyendo al ready made de la Asociación Española de Banca (AEB) es que en este país no hay crédito subprime. Pero lo que nadie puede negar, aunque hacer una determinación estadística es de momento imposible, es que en España hay un número muy significativo de viviendas sobrevaloradas entre un 25% y un 35% adquiridas con financiación bancaria por más del 90% del valor de mercado en el momento de adquisición. Ese es nuestro subprime. Ese que nuestra aguerrida banca ya no puede colocar en los mercados en finas lonchas como títulos hipotecarios. Salvo al Banco Central Europeo como garantía del dinero que toma de él. Que por cierto, se ha duplicado en volumen entre diciembre de 2007 y enero de 2008.